Tan pronto como el Ministerio de Finanzas ruso volvió a regularizar los gastos presupuestarios, los ingresos se vieron amenazados. La caída de los precios del petróleo amenaza con un déficit de alquiler, que tendrá que ser compensado por el Fondo Nacional de Bienestar (NWF). Los expertos ya están estimando cuánto tiempo durará.
El principal canal de influencia sobre Rusia de la guerra comercial desatada por EE.UU. podría ser la reducción de los precios del petróleo, señaló la presidenta del Banco Central, Elvira Nabiullina: «Si estas guerras arancelarias, y vemos una escalada de las mismas, continúan, esto generalmente conducirá a una reducción del comercio mundial, la economía mundial y, posiblemente, la demanda de nuestros recursos energéticos. Existen riesgos... la situación aún está en sus inicios».
Desde principios de año, el precio del petróleo ya ha caído un 20% y el miércoles cayó por debajo de los 60 dólares el barril de Brent. Este puede no ser el límite: los analistas de Goldman Sachs, en un caso "extremo", permiten que el precio del petróleo caiga otro tercio, hasta los 40 dólares. Una parte importante del petróleo ruso se vende con descuentos. En los últimos meses, el descuento en los principales grados de exportación de los Urales ha sido de entre 10 y 15 dólares, cerca del límite superior. Esta semana, incluso el petróleo ruso premium ESPO valía menos de 60 dólares.
El presupuesto se basa en un precio medio anual de 69,7 dólares por barril de Ural. Los ingresos del petróleo y el gas a precios superiores a 60 dólares (el precio límite establecido en la regla presupuestaria) se destinan al Fondo Nacional de Bienestar. Se esperaba que estos ingresos adicionales ascendieran a 1.8 billones de rublos a finales de año. Si, por el contrario, el precio es inferior a 60$, el importe faltante se retira del fondo. Al 1 de abril contenía alrededor de 3.3 billones de rublos. activos líquidos que pueden utilizarse para compensar la pérdida de ingresos.
El banquero de inversiones Evgeny Kogan estima que las pérdidas presupuestarias por la caída de un dólar en los precios del petróleo serán de aproximadamente 160 mil millones de rublos. por año. Si el petróleo se mantiene por debajo de los 60 dólares durante mucho tiempo, comenzarán las infusiones regulares del Fondo Nacional de Bienestar, recuerda, y calcula «con qué rapidez pueden agotarse estos fondos»: si el petróleo está a 55 dólares, el Fondo Nacional de Bienestar durará unos cuatro años, si está a 50 dólares, unos dos años, si está a 40 dólares, un año. «Tenemos un pequeño margen de seguridad», concluye Kogan. «Podemos resistir un par de años con un precio del petróleo no muy favorable. Pero si se desata una crisis o recesión mundial, este dinero nos alcanzará para aproximadamente un año. Pero esto podría no ser suficiente; la crisis podría durar más. Tendremos que pedir prestado; al menos nuestro nivel de deuda pública sigue siendo bajo. Hay un punto de partida».
La probabilidad de una recesión en la economía global ha aumentado significativamente, lo que aumenta la posibilidad de un aterrizaje brusco de la economía rusa, escriben los economistas de 'Renaissance Capital' Oleg Kuzmin y Andrey Melashchenko. Creen que una nueva caída de los precios del petróleo ampliará el déficit presupuestario. En su opinión, el impacto del estímulo presupuestario sobre la inflación en este escenario será mucho más moderado que en 2022-2024: utilizar el NWF para compensar la pérdida de ingresos del petróleo y el gas y aumentar los préstamos para compensar el resto no es tan inflacionario como utilizar estos fondos para aumentar el gasto.
La probabilidad de que el déficit presupuestario se desvíe del plan aumenta, escriben los analistas de 'Raiffeisenbank'. Se estima que la pérdida de ingresos, que será necesario compensar con la venta de divisas del Fondo Nacional de Bienestar y con la reducción del precio medio anual del Ural a 55 dólares, es de 0.9 billones de rublos. Si el precio de los Urales cae a 50 dólares, los ingresos perdidos aumentarán a 1.9 billones de rublos, y si cae a 45 dólares, a 2.8 billones. Sin embargo, esperan que los ingresos no provenientes del petróleo y el gas puedan mejorar la situación.
Los analistas de MMI no ven ninguna condición previa para ello y califican los resultados del primer trimestre de "decepcionantes" para el presupuesto. Los ingresos no petroleros ni gasíferos crecen, pero solo al nivel de la inflación (10.6% en comparación con enero-marzo de 2024), los del petróleo y el gas se desplomaron (-9.8%); como resultado, el crecimiento general de los ingresos "prácticamente se detuvo" (+3.8%), pero los gastos continúan creciendo al nivel récord del año pasado (24.5%), enumeran: «El 27% del plan de gastos anual se gastó en el trimestre, un récord absoluto».
Un debilitamiento del rublo ayudaría a aumentar los ingresos del petróleo y el gas. Pero el Ministerio de Finanzas tendrá que vender divisas para financiar el presupuesto, apoyando el tipo de cambio del rublo, señalan los analistas de la compañía de inversiones 'Aigenis'.
En el segundo trimestre, el colapso de los ingresos del petróleo y el gas se intensificará drásticamente, confían los analistas de MMI, creyendo que la situación cambiada conduce inevitablemente a una "decisión difícil" sobre la necesidad de consolidación presupuestaria: «Creemos que ya este año se debe tomar una decisión para reducir el precio de corte en la regla presupuestaria a $ 50 (incluso mejor a $ 45) con una reducción correspondiente en los gastos».
«La caída de los precios del petróleo debido a la desaceleración del crecimiento de la demanda mundial y el fortalecimiento del rublo podrían generar riesgos para los ingresos presupuestarios. Esto podría dificultar el cumplimiento del plan de déficit primario estructural cero», señalaron los líderes del Banco Central al debatir el tipo de interés clave en marzo. El Banco Central advierte periódicamente del riesgo de agotamiento del Fondo Nacional de Bienestar en caso de un fuerte shock externo.
Para este caso se trata de un escenario "arriesgado", recordó Nabiullina. Se describe en las principales direcciones de la política monetaria, sus condiciones son la fragmentación acelerada de la economía global, una crisis financiera global y una caída significativa de los precios del petróleo en comparación con el escenario base. En el escenario base, el petróleo Brent cuesta un promedio de 80 dólares este año y 75 dólares en 2026, mientras que en el escenario de riesgo, cuesta 55 y 45 dólares, respectivamente.
En este escenario, con los parámetros actuales de la regla presupuestaria, la falla en los ingresos de petróleo y gas llevará al uso activo de la parte líquida del Fondo Nacional de Bienestar para neutralizar el choque, lo que crea el riesgo de su agotamiento durante 2025. Los bajos precios del petróleo obligarán a un cambio en la regla presupuestaria con una transición gradual a un precio de corte de 40 dólares por barril para 2027, por lo que los gastos presupuestarios deberán reducirse en términos relativos, enumera el Banco Central. Al mismo tiempo, el PIB disminuirá entre un 3% y un 4% en 2025 y entre un 1% y un 2% en 2026, y los hogares reducirán el consumo entre un 2.5% y un 3.5% y entre un 1.5% y un 2.5%, respectivamente. Las autoridades intentarán apoyar la economía a expensas del presupuesto, pero habrá menos oportunidades para ello que durante la pandemia o al principio de la guerra en 2022-2023, continúa el Banco Central. La inflación saltará al 13-15% en 2025, y el tipo de interés clave aumentará al 22-25% en promedio por año (16-17% en 2026).
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